FTX คือ ผู้ให้บริการกระดานแลกเปลี่ยนคริปโตที่ปิดไปแล้ว กำลังจะทำให้ Bitcoin ราคาร่วงเป็นครั้งที่สอง แม้ว่าในครั้งนี้จะไม่รุนแรงเท่าครั้งแรกก็ตาม นักวิเคราะห์และสมาชิกหลายคนในชุมชนคริปโตเชื่อว่า ราคา Bitcoin ที่ตกต่ำลงเมื่อเร็ว ๆ นี้มีผลส่วนหนึ่งมาจากการขายอสังหาริมทรัพย์ที่ล้มละลายของ FTX ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ในหุ้น Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)
Grayscale Bitcoin Trust เคยให้บริการในตลาด OTC (ซื้อขายโดยไม่ผ่านตลาด) เท่านั้น จนถึงวันที่ 10 มกราคม 2024 เมื่อ Grayscale ยื่นคำขอเปลี่ยนแปลงเป็น Bitcoin ETF ทำให้ในช่วง 7 วันแรกของการซื้อขาย มีการไหลออกของเงินกว่า 3.45 พันล้านดอลลาร์
วันที่ 7 ของการซื้อขาย ถือเป็นวันที่เลวร้ายที่สุดของ GBTC เนื่องจากประสบกับการเทขายเป็นประวัติการณ์ จนถูกขนานนามว่า ‘Great GBTC Gouge’ โดยมีผลลบสุทธิถึง 640 ล้านดอลลาร์
แม้จะมีความพยายามจากผู้เล่นสถาบันที่เรียกว่า ‘the Nine’ ที่พยายามชดเชยสิ่งนี้ด้วยการซื้อสะสมถึง 553 ล้านดอลลาร์ แต่ผลกระทบโดยรวมก็ยังคงมีอยู่ การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นท่ามกลางบรรยากาศการเปิดตัวใหม่ ซึ่งตอกย้ำถึงกิจกรรมที่แข็งแกร่งในตลาดคริปโต
LATEST: The Great GBTC Gouge hit record -$640m on Monday, the Nine did their best to offset but fell short w/ a $553m haul. ROLLING NET FLOWS still healthy at +$1b but ongoing battle. The Nine now have a 20% share vs GBTC. Volume also remains very high for new launches in 2nd wk pic.twitter.com/ng0BU8mi6L
— Eric Balchunas (@EricBalchunas) January 23, 2024
GBTC Gouge ของ FTX: การที่ราคา Bitcoin ดิ่งลงเป็นความผิดของ FTX หรือไม่
การชำระบัญชีของ FTX และผลกระทบต่อตลาดอสังหาริมทรัพย์ของ FTX เข้าไปพัวพันกับกระบวนการล้มละลายที่ซับซ้อน โดยได้ชำระบัญชีมามากกว่า 2 ใน 3 ของการถือครอง GBTC ซึ่งมีจำนวนหุ้น 22.28 ล้านหุ้น
การขายครั้งใหญ่นี้เกิดขึ้นไม่นานหลังจากที่ GBTC เปลี่ยนเป็นกองทุนรวมดัชนี (ETF) ซึ่งมีบทบาทสำคัญในการเทขายอย่างชัดเจน – ช่วงเวลาดังกล่าวเกิดขึ้นพร้อมกับการเปิดตัว Spot Bitcoin ETF หลายรายการ รวมถึงผู้เล่นรายใหญ่อย่าง BlackRock และ Fidelity ซึ่งได้เห็นการซื้อที่สำคัญตั้งแต่นั้นมา
ตรงกันข้ามกับความคาดหวังเรื่องการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin เพราะหลังจากการอนุมัติ Spot Bitcoin ETFs มีผลให้สกุลเงินดิจิทัลประสบปัญหาการชะลอตัว ซึ่งแน่นอนว่ามีสาเหตุมาจากแรงกดดันในการขายจำนวนมาก ซึ่งครอบงำแรงกดดันในการซื้อ แต่ก็เป็นไปไม่ได้ที่จะทราบถึงสาเหตุที่แน่ชัดที่ทำให้เกิดกระแสนี้ขึ้น
ปัจจัยหลักประการหนึ่ง คือ การชำระบัญชี GBTC ในมูลค่าเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์ของ FTX แม้ว่าอาจดูไม่มากนักสำหรับ Bitcoin ซึ่งมีมูลค่าตลาดประมาณ 767 พันล้านดอลลาร์ แต่ยอดขายก็เทียบเท่า 15% ของปริมาณการซื้อขาย Bitcoin ทั้งหมดในสัปดาห์นั้น (169,561 Bitcoin ในมูลค่า 6.645 พันล้านดอลลาร์ในขณะที่เขียน)
แรงกดดันในการขายประกอบกับการเลิกกิจการของ FTX ทำให้ Bitcoin ราคาต่ำกว่า 39,000 ดอลลาร์ ภายในเวลาไม่ถึง 2 สัปดาห์ จากที่เคยเกือบจะแตะ 50,000 ดอลลาร์หลังการถูกแฮ็กข้อมูลของ SEC และการอนุมัติ ETF อย่างไรก็ตาม การถือครองจำนวนมากของ FTX สิ้นสุดลงแล้ว และชุมชนก็เริ่มคาดการณ์ว่า สิ่งนี้อาจช่วยลดแรงกดดันในการขาย และอาจทำให้ราคาของ Bitcoin มีเสถียรภาพมากขึ้น
การแปลง ETF และข้อโต้แย้งเรื่องค่าธรรมเนียมของ Grayscale Trust
การแปลง GBTC ให้เป็น Spot ETF ถือเป็นช่วงเวลาสำคัญ ซึ่งก่อนหน้านี้มีโครงสร้างเป็นกองทุนปิดที่น่าดึงดูดน้อยกว่า GBTC เคยถือครองสินทรัพย์เกือบ 30 พันล้านดอลลาร์
และการแปลงนี้คาดว่าจะจำกัดความแตกต่างระหว่างราคาหุ้นของกองทรัสต์ และมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของ Bitcoin ที่ซ่อนอยู่
อย่างไรก็ตาม โครงสร้างค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นของ Grayscale ซึ่งอยู่ที่ 1.5% เมื่อเทียบกับคู่แข่งที่ประมาณ 0.2%-0.9% ยังคงเป็นประเด็นถกเถียงกัน ซึ่งมีแนวโน้มว่าสิ่งนี้จะมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจของนักลงทุนที่คิดจะขายและออกจากกองทุน เช่น Spot Bitcoin ETF มันเป็นเรื่องยากอย่างไม่น่าเชื่อสำหรับ Grayscale ที่จะโต้แย้งว่า การทำงานของฝ่ายบริหารคุ้มค่ากับค่าธรรมเนียมที่มากกว่า 0.6%-1.3% อย่างไร และอาจจำเป็นต้องลดค่าธรรมเนียมลงในอีกไม่ช้า เพื่อหลีกเลี่ยงการเทขายเพิ่มเติม
การต่อสู้ของ Alameda และผลทางกฎหมาย
นอกเหนือจากความซับซ้อนแล้ว Alameda Research บริษัทด้าน Trading Firm ซึ่งเกี่ยวข้องกับ FTX ยังมีส่วนร่วมในการต่อสู้ทางกฎหมายกับ Grayscale ด้วย โดยกล่าวหาว่าอีกฝ่ายเรียกเก็บค่าธรรมเนียมที่สูงเกินไป และออกคำสั่งห้ามการไถ่ถอน
คดีดังกล่าวถูกยกเลิกเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยเชื่อมโยงกับเรื่องราวของ FTX, Alameda และ Grayscale เข้ากับเรื่องราวที่เปลี่ยนแปลงไปของกฎระเบียบด้านสกุลเงินดิจิทัลและการมีส่วนร่วมของสถาบัน
การชำระบัญชี GBTC ของ FTX เป็นมากกว่าเรื่องราวของกลไกตลาด แต่มันเป็นสัญลักษณ์ความเจ็บปวดที่เพิ่มขึ้นของอุตสาหกรรม ที่มีจุดบรรจบของนวัตกรรมที่รวดเร็ว รวมถึงการตรวจสอบด้านกฎระเบียบ
ผู้เล่นสถาบันกำลังกำหนดรูปแบบของตลาดคริปโตมากขึ้น โดยเห็นได้จากการเคลื่อนย้ายเงินทุน และอิทธิพลของกลยุทธ์องค์กรที่มีผลต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาด
อย่ามองข้ามความเปราะบางของตลาดคริปโต
ในขณะที่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลยังคงต้องพัฒนาต่อไป ตำนานของ FTX และผลกระทบต่อ GBTC นำเสนอข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญเกี่ยวกับการมีส่วนร่วมของการเคลื่อนไหวของสถาบัน การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ และปฏิกิริยาของตลาด
ท่ามกลางสิ่งเหล่านี้ การชำระบัญชี FTX เป็นการเตือนใจให้คำนึงถึงความเปราะบางของตลาด และความต้องการที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง รวมถึงการมองการณ์ไกลเชิงกลยุทธ์ในพื้นที่ที่มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วเช่นนี้ หากการขายสินทรัพย์ของบริษัทแลกเปลี่ยนล้มละลายลง อาจเปลี่ยนแปลงราคาของ Bitcoin ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ควรจะมีมูลค่า 75% ของ 1 ล้านล้านดอลลาร์ได้ รวมถึงปัจจัยอื่น ๆ ที่คาดเดาไม่ได้อีกมากมาย